Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов

Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия

Рисунок 5.16. Основные этапы формирования политики уп­равления денежными активами предприятия.

Такой анализ проводится для характеристики роли денежных акти­вов в общей продолжительности операционного цикла предприятия. Средний период оборота денежных активов рассчитывается по следующим формулам:

ПО -

Или

^П°^да

где ПО_да— средний период оборота денежных активов, в днях;

ДА — средний остаток совокупных денежных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде; О_о— сумма однодневного оборота по реализации продук­ции в рассматриваемом периоде;

РДА₀— однодневный объем расходования денежных средствв рассматриваемом периоде.

Раздел II. Управление активами

Первая из приведенных формул среднего периода оборота де­нежных активов используется для определения их роли в общей про­должительности операционного цикла предприятия, а вторая — ха­рактеризует их остаток в днях по отношению к денежному обороту (объему расходования денежных средств).

Аналогичным образом дифференцируется и расчет показателя количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассмат­риваемом периоде:

где

Э_да— количество оборотов среднего остатка денежных ак­тивов в рассматриваемом периоде;

ОР — общая сумма оборота по реализации продукции в рас­сматриваемом периоде; РДА— общий объем расходования денежных средств в рас-

___ сматриваемом периоде;

ДА— средний остаток совокупных денежных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде.

На третьем этапе анализа определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшеству­ющего периода. В этих целях рассчитывается коэффициент абсолют­ной платежеспособности или „кислотный тест", формула которого рас­смотрена ранее.

На четвертом этапе анализа определяется уровень отвлече­ния свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансо­вые вложения и коэффициент рентабельности краткосрочных финан­совых вложений.

Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые вложения определяется по следующей формуле:

УО

кфв

КФВхЮО ДА

где УОкф_В — уровень отвлечения свободного остатка денежных ак-

____ тивов в краткосрочные финансовые вложения, в %;

КФВ — средний остаток денежных активов в форме кратко­срочных финансовых вложений в рассматриваемом пе-

___ риоде;

ДА— средний остаток совокупных денежных активов пред­приятия в рассматриваемом периоде. Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых вло­жений рассчитывается по следующей формуле:

П

КР.

кфв

КФВ

где КР_Кф_В— коэффициент рентабельности краткосрочных финансо­вых вложений;

П — сумма прибыли, полученная предприятием от кратко­срочного инвестирования свободных денежных акти-

____ вов в рассматриваемом периоде;

КФВ — средний остаток денежных активов в форме кратко­срочных финансовых вложений в рассматриваемом периоде.

Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров политики управле­ния денежными активами предприятия.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов пред­приятия.Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необ­ходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем пе­риоде.

Потребность 8 операционном (трансакционном) остатке денежных активов характеризует минимально необходимую их сум­му, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятель­ности. Расчет этой суммы основывается на планируемом денежном обороте по операционной деятельности (соответствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и количестве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операци­онного остатка денежных активов используется следующая формула:

д

где ДА₀ — планируемая сумма операционного остатка денежных ак­тивов предприятия;

ПО_ОД — планируемый объем денежного оборота (суммы расходо­вания денежных средств) по операционной деятельнос­ти предприятия;

КО_да— количество оборотов среднего остатка денежных акти­вов в плановом периоде.

Пример: Определить планируемую сумму операционного остатка денежных активов предприятия исходя из следую-щих^данных:

в соответствии с планом поступления и расходования де­нежных средств на предстоящий год объем денежного оборо­та по операционной деятельности предусмотрен в разме­ре 300 тыс. усл. ден. ед.;

количество оборотов среднего остатка денежных акти­вов 8 предшествующем году составило 24. На плановый период этот показатель оставлен без изменений.

Раздел II. Управление активами

Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим: планируемая сумма операционного остатка денежных

средств =

300 24

= 12,5 тыс. усл. ден. ед.

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показате­ля, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с опера­ционной деятельностью предприятия. В этом случае для расчета ис­пользуется следующая формула:

ПА ПА ^ПО°Д-^ФО°Д

__ _КОда ■

где ДА₀ — планируемая сумма операционного остатка денежных ак-

___ тивов предприятия;

ДАф — фактическая средняя сумма операционного остатка де­нежных активов предприятия в предшествующем анало­гичном периоде;

ПО_ОД— планируемый объем денежного оборота (суммы расхо­дования денежных средств) по операционной деятель­ности предприятия;

ФО_ОД — фактический объем денежного оборота (суммы расходо­вания денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде;

КО_да — количество оборотов среднего остатка денежных акти­вов в плановом периоде.

Пример: Дополним показатели предшествующего при­мера следующими данными:

операционный остаток денежных активов составлял в сред­нем 11 тыс. усл. ден. ед;

фактический объем денежного оборота по операционной деятельности составил 8 отчетном году 262 тыс. усл. ден. ед.

Подставляя эти данные 8 вышеприведенную формулу, получим: планируемая сумма операционного остатка денежных

300 - 262

средств = 11 + --------------- =12,6 тыс. усл. ден. ед.

24

Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов определяется на основе рассчитанной суммы их операцион­ного остатка и коэффициента неравномерности (коэффициента варации) поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы стра­хового остатка денежных активов используется следующая формула:

ДА_С = ДА₀ х КВ_ПДС ,

где ДА_С — планируемая сумма страхового остатка денежных акти­вов предприятия;

ДА₀ — плановая сумма операционного остатка денежных акти­вов предприятия;

КВ_ЛДС— коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.

Потребность в компенсационном остатке денежных акти­вов планируется в размере, определенном соглашением о банков­ском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим рас­четное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется.

Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможнос­тей предприятия только после того, как полностью обеспечена по­требность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финан­совых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабель-ности-краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рен­табельности операционных активов.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребно­сти в отдельных видах:

___ ДА = ДА₀ + ДА_С + ДАк + ДАи.

где ДА — средняя сумма денежных активов предприятия в плано-

___ вом периоде;

ДА₀ — средняя сумма операционного остатка денежных акти-

___ вов в плановом периоде;

ДА_С — средняя сумма страхового остатка денежных активов в

___ плановом периоде;

ДА_К — средняя сумма компенсационного остатка денежных ак-

___ тивов в плановом периоде;

ДА_И — средняя сумма инвестиционного остатка денежных ак­тивов.

Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в определенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях пред­приятия может быть соответственно сокращена.

В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов.

Наиболее широко используемой в этих целях является Модель Баумоля,который первый трансформировал для планирования ос­татка денежных средств ранее рассмотренную Модель Е00.. Исходны­ми положениями Модели Баумоля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю (рис. 5.17.)

Сумма остатка денежных средств

Максимальный остаток

(ДКакс)

Средний остаток ■ -(ДА)

Минимальный остаток_= О

Точки пополнения остатков денежных средств

Периоды

Рисунок 5.17. Формирование и расходование остатка денеж­ных средств в соответствии с Моделью Бау­моля.

Из представленного графика, можно увидеть, что если бы по­полнение остатков денежных средств за счет продажи части кратко­срочных финансовых вложений или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и средне­го остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза мень­ше. Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов или получению кредита связана для предприятия с определенными рас­ходами, размер которых возрастает с увеличением частоты (или