Цена капитала и управление структурой капитала

Цена капитала — это оценка капитала в виде отношения издержек на его обслуживание к его стоимости (величине этого капитала):

,

где ИО^{капитала} — издержки на обслуживание капитала;

С^{капитала} – стоимость (величина) капитала.

Издержки на обслуживание капитала различны для собственного и заемного капиталов.

Издержками на обслуживание собственного капитала являются дивиденды, поэтому цена собственного капитала находится из выражения

,

где D^{привилег} - дивиденды по привилегированным акциям, которые находятся из выражения

где d^{привелег} — дивиденд, объявленный для выплаты по привилегированным акциям;

N^{привилег} – число привилегированных акций;

D^обыкн – дивиденды по обыкновенным акциям, которые находятся из выражения

,

где d^обыкн – дивиденд, объявленный для выплаты по обыкновенным акциям;

N^обыкн — число обыкновенных акций;

СК^средн — усредненная за отчетный период величина собственного капитала предприятия.

Например, пусть число привилегированных акций равно N^{привелег} = 10 000, а дивиденд по ним был объявлен 10 000 руб.; а число обыкновенных акций равно N^обыкн = 100 000, а дивиденд по ним был объявлен 3806 руб., собственный капитал составил в базисном году — 1883 млн. руб., а в отчетном –1696 млн. руб. Тогда цена собственного капитала будет равна:

,

таким образом, цена собственного капитала составляет 26,85 копеек на 1 руб. или 26,85%.

Издержки на обслуживание заемного капитала — это проценты за кредит и некоторые другие расходы в соответствии с условиями кредитного договора. Для долгосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также арендная плата по финансовому лизингу, премии по облигационным займам, другие расходы.

Для краткосрочного кредита это могут быть, кроме процентов за кредит, также проценты по векселям, проценты по краткосрочным займам и пр.

Например, при кредите 100 млн. руб. под 20% годовых на 3 месяца цена заемного капитала составит:

,

т. е. цена 1 рубля заемного капитала составляет 5 копеек или 5%.

Для оценки цены всего капитала определяется средневзвешенная цена:

,

где – удельный вес собственного капитала во всем капитале, значение которого находится из выражения

,

где СКсредн – учрежденная за отчетный период величина собственного капитала предприятия;

ВБсредн – усредненная за отчетный период величина имущества предприятия (валюта баланса);

– удельный вес заемного капитала во всем капитале, значение которого находится из выражения

,

гдеZK^средн – учрежденная за отчетный период величина заемного капитала предприятия;

ВБ^средн — усредненная за отчетный период величина имущества предприятия (валюта баланса).

В рассматриваемом периоде[2] получаем

,

,

Ц^{капитала} = 0,2685 х 0,8437 х 0,05 х 0,1563 = 0,2343.

Цена капитала рассчитывается для следующих целей. Во-первых, для определения уровня финансовых издержек организации с целью поддержания своего экономического потенциала.

Во-вторых, для обоснования принимаемых решений по инвестиционным проектам. Известно, что инвестиционный проект может быть отвергнут, если внутренняя норма рентабельности по нему (показатель JRR) ниже, чем цена капитала организации, т.е. не выполняется условие

JRR ≥ Ц^{капитала}

В-третьих, цена капитала рассчитывается для управления структурой капитала. В этом случае наилучшее соотношение между различными источниками средств определяется исходя из критерия минимума цены капитала.

В-четвертых, цена капитала используется при оценке цены фирмы. Если в основу такой оценки положить критерий максимума распределяемого дохода организации на единицу цены ее капитала, то цена фирмы будет тем выше, чем ниже цена капитала.

Имеем:

,

где Ц_фирмы – цена фирмы;

Р – чистая прибыль организации;

Z – проценты за пользование заемными источниками.

Остальные обозначения соответствуют принятым ранее.