Методы оценки риска инвестиционных проектов.

Для анализа рисков инвестиционных проектов используют следующие символы:

1. d_р – среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта, которое определяется как среднеквадратическое отклонение внутренней доходности проекта (IRR). Это показатель единичного риска проекта.

2. r_p,_F – коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта (р) и доходностью других активов фирмы (F). Расчет этого показателя позволяет определить будет ли данный проект прибыльным одновременно с другими проектами фирмы или его доходы и его риск не будут зависеть от доходов и рисков по другим проектам фирмы. Для некоторых проектов такую корреляцию определить по статистическим данным, но для большинства можно инвестиционных проектов эта связь устанавливается на основе субъективной оценки.

3. r_p,_m – коэффициент корреляции между доходностью проекта (р) и доходностью на фондовом рынке (m) в среднем. Если значение этого коэффициента положительно, то проект при устойчивой ситуации в экономике страны и на фондовом рынке также будет иметь тенденцию к высокой доходности.

4. d_F – показатель внутрифирменного корпоративного риска. Представляет собой среднеквадратическое отклонение доходности активов фирмы:

Если этот показатель невелик, то предприятие стабильно и корпоративный риск относительно низок и наоборот. За прошедшие годы этот показатель может быть рассчитан статистически. Однако, изменения в финансовом положении предприятия может сделать ожидаемый корпоративный риск отличным от прежнего риска. В этом случае предпочтительней использовать d_F.

5. d_M – показатель рыночного риска.Представляет собой среднеквадратическое отклонение рыночной доходности. Этот показатель определяется статистически на основе данных прошлых лет.

6. β_р,_F – внутрифирменный бета-коэффициент проекта.Представляет собой функцию от единичного риска, от рисковости других активов фирмы и коэффициента корреляции между доходностью по проекту и доходами от других активов фирмы:

Этот коэффициент является мерой вклада проекта в корпоративный риск предприятия .

7. β_р,_M – рыночный бета-коэффициент проекта.Является мерой вклада проекта в риск, которому подвергаются акционеры фирмы, являющиеся держателями диверсифицированного портфеля:

Таким образом, у риска инвестиционного портфеля имеются три основные характеристики:

· d_р – среднеквадратическое отклонение прибыльности проекта;

· r_p,_F – коэффициент корреляции между доходностью анализируемого проекта (р) и доходностью других активов фирмы (F);

· r_p,_m – коэффициент корреляции между доходностью проекта (р) и доходностью на фондовом рынке (m) в среднем.

Оценивая рисковость проекта, важно измерить единичный риск, так как при разработке инвестиционного проекта эта составляющая используется на всех этапах анализа при оценке как корпоративного, так и рыночного рынка.

Условия, характеризующие внутрифирменный бета-коэффициент проекта (β_р,_F):

Если β_р,_F=1, то степень корпоративного риска равна степени риска среднего проекта;

Если β_р,_F>1, то риск проекта больше среднего корпоративного риска;

Если β_р,_F<1, то риск проекта меньше среднего корпоративного риска.

Риск, превышающий средний корпоративный риск приводит к использованию средневзвешенной цены капитала выше средней.

Условия, характеризующие рыночный бета-коэффициент проекта (β_р,_M):

Если β_р,_M = β_р,_F , то проект имеет ту же степень рыночного риска, что и средний проект;

Если β_р,_M > β_р,_F , то риск проекта больше среднего рыночного риска;

Если β_р,_M < β_р,_F , то риск проекта меньше среднего рыночного риска.

Финансовым менеджерам следует анализировать как рыночный, так и корпоративный риски проекта. Анализ корпоративного риска важен даже в том случае, когда инвестиционный портфель предприятия высоко диверсифицирован.