Финансовый менеджмент как наука – наука принятия управленческих решений финансово – инвестиционного профиля и оптимизация денежных потоков.
Пронизывает все компоненты, но главным образом субъект.
1) Финансовый механизм
2) Финансовое регулирование
Финансовый механизм – предмет финансовой науки. Финансовый механизм – форма организации финансовых ресурсов.
Финансовый механизм – система принципов, методов, приёмов, рычагов, инструментов воздействия на финансовые отношения фирмы, взаимодействие которых направлено на наиболее эффективное достижение целей финансового менеджмента.
Реактивное управление финансами – фирма без финансовых целей и финансовой политики.
Финансовый менеджмент оформился как наука в середине 20 века.
60 годы – цена капитала, структура капитала
70 годы – привлечение акционерного капитала
80 годы – слияние и поглощение
90 годы – корпоративные конфликты
00 годы – поведенческие финансы
Объект финансового менеджмента – крупная, зрелая, нефинансовая компания в хорошем финансовом состоянии; публичная компания с распыленной собственностью и наемным менеджментом.
Основные разделы финансового менеджера
1) Управление пассивом (где взять деньги?)
2) Управление активами (куда вложить деньги?)
3) Финансовый анализ (какока финанасовая ситуация)
4) Финансовое планирование (бюджетирование)
5) Управление прибылью
6) Управление финансовыми рисками
1.Антикризисный менеджмент – отказ от долгосрочных проектов
2. Финансовый менеджмент растущей фирмы – внедрение бюджетирования для контроля над расходами
3. Финансовый менеджмент малого бизнеса – поиски источников роста
4. Финансовый менеджмент транснациональных компаний
5. финансовый менеджмент финн компаний?
Виды финансового менеджмента
1.по срокам реализации целей (долгосрочный и краткосрочный) (зачастую кракосрочные и долгосрочные цели являются конкурирующими)
В россии преобладание краткосрочных целей объясняется личными интересами собственников-мажоров и наёмных менеджеров. Взгляд временщика мешает экономики развиваться.
Долгосрочный менеджмент могут позволить себе только финансово здоровые фирмы.
2. по отношению субъектов управления к риску: консервативный и агрессивный
Признаки агрессивного управления: приоритет доходности над риском, неразрывность финн стратегии и финн тактики, преобладание краткосрочных заёмных источников, минимум активов, либеральные финн отношения к покупателю.
Высокие риски – не значит плохо, низкие риски – не значит хорошо.
С риском напрямую связана доходность. Отношение к риску субъективно, индивидуально, оно не может быть плохим или хорошим.
3. по значимости объекта управления: целевой и ресурсный.
Целевой подход – акцент на активы
Ресурсный подход – пассивы
4. по целям субъектов управления: роста, стабильности, сокращения
5. по методам управления (2 подхода: система предписаний – административный, система культуры – либеральный).
Основные цели финансового менеджмента и характеризующие их показатели
Цель финн мне всегда подчинена общим целям фирмы
Цели:
1. максимизация прибыли (многообразие показателей прибыли)
2. абсолютный характер показателя – невозможность сравнивать разные по масштабу фирмы
3. для управления нужна информация о будущем
4. прямая связь с риском
5. политизированность прибыли (от учётной, налоговой политики)
6. краткосрочность прибыли
7. невозможность использовать прибыли некоммерческими организациями
рентабельность активов (roa)
roa = ebit/A = ebit/A * s/s
необходимо стремиться к росту roa
а)за счёт ros – правило дешёвой закупки и дорогой продажи
б) за счёт AT – правило дорогой закупки и дешёвой продажи
М = (eq+b)/eq eq-собственный капитал,b-заёмный капитал
При B = 0 M=1; При B>0 M>1
Тогда рост В при прочих равных условиях даёт рост ROE.
Но прочие равные условия есть не всегда на практике и зк может вести себя по разному.
С учётом недостатков прибыли трактовка цели ФМ изменилась: максимизация прибыли –> Достижение поддержание конкурентоспособного уровня рентабельности при допустимом уровне риска.
Мало просто получить прибыль – её надо сохранить и приумножить.
Вторая цель – рост стоимости бизнеса, с 70 годов ХХ века считается основной целью финансового менеджмента.
Предпосылка: главное лицо на фирме – собственник. Если ему будет хорошо, то и всем будет хорошо. А ему хорошо, когда увеличивается его состояние (благосостояние).
Для крупных фирм оценивается рыночная стоимость бизнеса.
Прибыль фирма оценивает сама, «внутри себя», а курс акций формируется на рынке под влиянием мнений большого количества людей. Поэтому он считается коллективной более объективной оценкой успешности.
Использование курса акций как критерия решает все проблемы, присущие критерию прибыли.
1.Существенное воздействие внешних факторов (быки и медведи)
2.Пузыри. недостаточная эффективность рынка акций т.е. отрыв рыночных цен от истинных.
3.Госудпрственное вмешательство в формировании рыночных цен, приводящее к их не равновесности.
4.Сложность предсказания изменения курсов акций (теория ходьбы наугад)
5.Возможность использования только публичными компаниями (размытая собственность, высокий free-float)
6.Интересы собственника могут противоречить интересам других лиц, связанных с фирмой и рост курса акций может причинять им ущерб.
Фирмы приукрашивают свои перспективы и отчетность, чтобы инвесторы охотнее давали им деньги и просили меньшую доходность! Это одна из причин фондовых пузырей и неэффективности финансов.
Зарубежные фирмы хотят казаться лучше, богаче, чем на самом деле. Российские – наоборот…
Основные показатели – фондовые мультипликаторы/индикаторы.
P/E рыночная стоимость акции/чистая прибыль
D/P Дивидент на одну акцию/рыночную стоимость
P/B рыночную стоимость/Балансовая стоимость акции
3 способа оценки стоимости бизнеса:
Доходный
Затратный
Сравнительный
Третья цель – добиться роста стоимости бизнеса за счёт оптимизации денежных потоков.
Середина 80х годов ХХ в. – появление VBM – управление, ориентированное на создание стоимости. «экономическая добавленная стоимость инвестиций».
Цена (стоимость) капитала фирмы WACC отражает относительные затраты на привлечение и обслуживание определённой структуры (выражается в долях единицы, в процентах).
ROA>WACC активы должны больше приносить денег, чем забирают пассивы.
Экономическая добавленная стоимость EVA = (ROA – WACC) * A
ROA-WACC = Spread
Spread * Активы = Economic Value Added
Суть EVA заключается в корректировках финансовой отчётности
1.Необходимость поправок – нивелирование результатов манипулирования отчётностью (в т.ч.направленность на интересы кредиторов) и недостатков учёта.
2.Авторская версия содержит около 200 поправок
3.Полный список поправок – коммерческая тайна
4.Список поправок меняется вместе с сизменениями стандартов американского учёта
5.Ключевых поправок 20
6.Поправки связанные с выделением в расходах статей, фактичкески являющихся инвестициями
7.Поправки связанные с типичными ?экономическими ситуациями
Плюсы EVA:
1.Устранение 4го через вакк и 5 го через недостатки недостатков критерия прибыли
2.Способствование повышению эффективности управления активами и капиталом (через совместное использование характеризующих их показателей).
3.Основа построения систем кооперативного поощрения
4.Высокая предсказательная способность
5.Обоснование условий
6.Использование в качестве KPI в BSD
Минусы ЕВЫ:
1.Субьективность
2.Сложность и дороговизна расчёта
3.Сохранение 3го и 6го (наиболее существенного!) недостатков критерия прибыли.
4.Неправомерностьт сопоставления бухгалтерских и рыночных показателей
5.Недостаточно чёткий учёт результатов крупных проектов
6.Отсутствие данных о непосредственном денежном потоке.
7.неоднозначность результатов оценки предсказательной способности ева в развивающихся странах.
3-6 недостатки не устраняются в других показателях
Финансовые показатели отражают деятельность всех подразделений, а не только финансовых служб.
Разработка финансовых показателей, отражающих социальную ответственность фирмы.
Проблема – чем более социально ответственной является фирма, тем менее она прибыльна. Поэтому минимальные границы социальной ответственности устанавливает государство.
Базовые концепции финансового менеджмента.
1) Концепция компромисса между риском и доходностью.
Риски не бывают плохими и хорошими. Нужно учесть – соответствие фактического риска допустимому, соответствие фактической доходности требуемой, соотношение риска и доходности фирменного эталона.
2) концепция временной ценности денег.
Деньги сейчас всегда лучше чем деньги которые будут. Факторы: инфляция, риски, оборачиваемость капитала.
Эта концепция используется для принятия долгосрочных финансовых и инвестиционных решений.
3) Концепция альтернативных затрат. Минимизация упущенной выгоды. Эта концепция используется как первая, а также для выбора краткосрочных источников.
4) Концепция информационной асимметрии, прежде всего, обусловлена необходимостью защиты от конкурентов. «коммерческая тайна». Информационная асимметрия помогает «плохим» фирмам и вредит «хорошим». Невозможность отражения позитивной инсайдерской информации о будущем фирмы в сегодняшних курсах акций делает их недооценёнными.
Сегодня отражаются инсайдерская информация в денежных потоках фирмы.
Финансовые сигналы – информация для публики о будущем фирмы, основанная на её денежных потоках и неспособна быть «лучше».
Условия использования сигналов: 1. инвесторы финансово грамотные 2. фирма под колпаком объективных аналитиков 3. менеджер не заинтересован в банкротстве фирм.
В финансовом менеджменте финансовые сигналы связанны с такими сферами:
1. дивидендная политика.
2. политика управления капитала (стоит ли себя связывать заёмными средствами).
Первый конфликт – собственник/менеджер. Личные выгоды в ущерб бизнеса. Действия менеджера: 1. увеличение своего дохода от фирмы. 2. рост масштабов фирмы.(власть, соц статус, привилегии, зарплата).
2.Чем больше бизнес тем сложнее им управлять. Конфликт менеджер – владелец.
3. выбор проектов приносящих прибыль в период действия контракта менеджера, т.к. он связан с фирмой только им.
4. менее рисковые и менее доходно.
Нужен ли менеджеру бурный рост показателей? Потом их нужно держать.
Стимул – заострённая палка, которой гоняют домашний скот в нужном направлении.
Управление капиталом.
1 вариант – собстевенные, 2ой – долгосрочные, 3и – все средства.
1. по срокам привлечения: краткосрочный и долгосрочный (выше/меньше 12 мес)
Т.е. Долгосроч – формируют долгосроч и чуть чуть краткосроч.
Чем короче срок кредита, тем выше риск неплатёжеспособности.
По характеру привлечения: собственный, заёмный, привлечённый.
Заёмный капитал – в широком смысле – обязательства, т.е. все источники, не относящиеся к собственным – в узком смысле – кредиты и займы.
Отличие заёмных от привлечённых.
Заём- деньги надо просить, надо произвести спец действия.
Привлеч – деньги появляются сами, надо вести операционную деятельность. (для понимания – привлеч – можно выплатить позже).
Финансовая зависимость – появляется при исполнении любых обязательств, т.к. их нужно обслуживать и возвращать.
Рубиконы – 1. заёмное финансирование, 2. обязательства в виде рыночных ЦБ 3. Рыночные акции
КЗ – это спонтанное финансирование т.е. появяляющееся автоматически при ведении бизнеса и зависящее от масштабов.
Однако это очень короткие обязательства, которые формируют финансовую зависимость и могут стать причиной кризиса!
3. по характеру обслуживания – текущие и просроченные обязательства.
Причины просрочек - активное использование несобственных источников, особенно краткосрочных, уменьшение отдачи активов, неэффективное управление, действие враждебных субъектов
Последствия просрочек – ухудшение репутации и отношений с контрагентами, рост цены капитала, уменьшение объёмов финансирования, сокращение сроков, неплатёжеспособность, ведущая к банкротству, потери контроля, ликвидность.
4. По локализации источников : внутренний и внешний капитал
Роль заёмного капитала в деятельности фирмы.
Нетрадиционный подход: модели Ф.Модильяни и М.Миллера.
ММ - основоположники финансового менеджмента.
Основные допущения моделей ММ:
-отсутствие транзакций -бессрочность ЗК
-отсутствие риска непогашения зк и премии за этот риск
-отсутствие дискриминации физ.лиц на кредитном рынке
-моментность и бесплатность банкротства
-стабильность прибыли
-сравнение фирм с одинаковым производственным риском (СКО EBIT)
Первая модель ММ – 1958 г. – взрыв в науке и практике финн.мен
Vl = Vu
Стоимость фирмы не зависит от структуры капитала что важнее для фирмы – откуда она берёт или куда вкладывает деньги?
Структура активов важнее,, чем структура пассивов.
Вторая модель ММ – 1963 г. учтено налогообложение прибыли
Vl = Vu + B * t налоговый щит – единственный плюс заемного капитала.
Но получение налогового щита не является основной целью привлечения заёмного капитала.
Выводы:
1я модель – оптимальная структура капитала не существует в принципе 2я модель – чем больше доля заёмного капитала, тем лучше!
Модели ММ не работают на практике, поскольку не соблюдаются допустимые условия.
Компромиссный подход: масса моделей и критериев, финансовых и нефинансовых, количественных и качественных из которых фирма выбирает подходящие именно ей.
Компромиссная модель ММ – устранено допущение о моментности и бесплатности банкротства.
Vl = Vu + B * t (выгода от налогового щита) – PVfnc (затраты связанные с банкротством/неплатёжеспособности)
Заёмный капитал следует наращивать, пока налоговая экономия больше банкротства
Эдвард Альтман: затраты, которые фирмы несут в связи с банкротством, часто превышают 20% V!
Это прямые и косвенные затраты (упущенная выгода).
Неплатёжеспособность уменьшает не только текущие, но и будущие поступления. Причины:
1. неоптимальные, но вынужденные действия менеджмента
2. Недоверие контрагентов и ужесточение условий взаимодействия вплоть до отказа
Замечания к модели:
1 Модель даёт формулу расчёта оптимальной доли В
2. Методика определения PVfnc очень сложная
3. Выясняется, что оптимальная доля В – очень изменчивый показатель
4. Для действия модели должны соблюдаться все допущения ММ, кроме 1го и 5го, т.е. она по прежнему несовершенна.
Компромиссная модель ММ оказалась невостребованной на практике. Выяснилось, что менеджеры вообще не используют целевой подход к управлению капитала.
С 70 гг ХХ в. Все модели управления структурой капитала стали строиться по принципу «от практики к теории» с использованием эмпирических данных и корреляционно – регрессионного анализа.
Теория Иерархии
Эмпирические исследования деятельности менеджеров в области управления структурой капитала, проведённые Дональдсоном в начале 60 гг ХХв., показатели, что формирование определённой структуры капитала не являются самоцелью.
Есть более важные задачи, чем оптимизация структура капитала!
1. Всегда самым лучшим источником считается нераспределённая прибыль
2. Фирма устанавливают целевое значение дивиденда, особенно избегая его снижения.
3. Фирмы стремятся финансировать инвестиции за счёт внутренних источников
В зависимости от комбинации этих, более важных, факторов, как производная от них, формируется структура капитала. Поведение финансиста в этой области – несбалансированный подход «поведение поплавка»
Схема инвестиционной модели
Имеется чистая прибыль
Выплачен необходимый дивидент
Объём оставшейся прибыли
Больше необходимых инвестиций Меньше необходимых инвестиций
Майерс: информационная асимметрия делает акции «хороших» фирм недооценёнными.
Их размещение невыгодно и приводит к проблеме недостаточного инвестирования, если NPV<Underpricing
Выпуск акций недооцененной, «хорошей» фирмой примодит к снижению их реальной стоимости м расслоению акционеров: новые акционеры получают прибыль за счёт старых
Если фирма переоценена – всё наоборот.
Теория иерархии имеет широкое практическое использование зрелых компаний.
Сигнальные теории.
Привлечение заёмного капитала как позитивный финансовый сигнал рынку.
У фирмы должен быть резерв заёмного финансирования – чтобы подать финансовый сигнал рынку.
Теория агентских отношений – привлечение заёмного капитала сглаживает конфликт АМ (манагеры)и обостряет АК. (кредиторы)
Теории корпоративного контроля – для снижения вероятности поглащения надо увеличивать долю заёмного капитала(не хотят покупать фирмы уже с долгами).
Теории стейкхолдеров
Стейкхолдеры – лица, без которых фирма не может существовать. Актуальны для фирм, производящую дорогостоящую, сложную в техническом плане продукцию. Покупатели-стейкхолдеры могут надеятся на качественное обслуживание такой продукции, необходимое в процессе её эксплуатации и её безопасность. (только при хорошем финансовом состоянии производителя)
Если покупатель сомневается с способности фирмы выполнять эти требования то отказывается от подукции.
Для таких компаний иерархия источников финансирование действует наоборот. Т.е. собственный на 1ом месте, потом внутренний потом внешний. Доверия покупателей главнее.
Поведенческие теории
-люди не рациональны, а эмоциональны
-рынки неэффективны (несправедливы)
-стадное поведение преобладает над индивидуальными.
Теории манипулирования, теория информационных каскадов, теория синхронизации. Оптимальной структуры капитала не существует.
Структура капитала – очень важный, сложный, развивающийся процесс.
Оптимизация структуры капитала – не цель, а средств, инструмент более важных целей.
Управление ценой капитала.
Принципиальная формула расчёта цены источника
Затрараты по привлечению и обслуживанию
Ki = i-го истчника в анализируемом периоде/средний объём средств, используемых в анализируемом периоде и привлечённых из итого источника
Средневзвешенная цена капитала блять я опять не успел. Тут формулы.
Предельная цена капитала
Предельная эффективность капитала
Сферы применения WACC
1. Минимальная норма прибыльности активов EVA
2.Инструмент ценовой политики
3. ставка дисконтирования ДП по инвестиционным проектам (включая финн.инваестиции)
4. Показатель для сравнения с IRR
5. Критерий оценки целесообразности привлечения любых обязательств (и их цена должна быть меньше WACC)
6. критерий оптимизации структуры капитала
Правила расчёта цены капитала.
1. необходимо индентификации компонентов капитала и их СРЕДНИХ объёмов.
2. необходим выбор стоимости источников для расчёта его удельного веса – рыночного или балансовой
3. необходимы индетификация и стоимостная оценка РАЗНЫХ видов затрат, связанных с каждым компонентом капитала:
-прямые и косвенные
-единовременные и периодические
По акциям – это дивиденды. А так же – затраты на размещение, поддержку рынка, информацию акционерам. По облигациям –купоны. А так же – затраты на размещение дисконта, поддержку прынка, информирование облигационеров, конверсию. По кредитам - %. А атакже затраты на привлечение и комиссии.
Прямые затраты, связанные с другими источниками.
Вексели, задолженность перед поставщиками, задолженность перед государством, задолженность перед поставщиками.
В США рекомендуют учесть не только прямые ног и косвенные.(упущенную выгоду).
Необходимо приведение затрат на капитал к единому виду прибыли с точки зрения налогооблажения WACC = Keq * Deq + (1-t) * Kb * Db
Прибыль не является бесплатным источником финансирования.
Акционеры отказались от дивидендов, но не от дохода и ожидают ещё больших.
Нельзя использовать дивиденды как единственный вид затрат на СК в России. При отсутсвии данных цену ск можно определить укрупнено, без разбивки на компоненты
Рейтинг источников по цене – Нпроср(начисления) ККтекущ ККпростр КОзаём ДОрцб Допрос СК(самый высокий(+привилегированные акции)
Основы управления активами
Важнейшая характеристика качества актива – его движение! Наличие движения, скорость движения, результаты движения.
Актив и контрактив(негенерирующие доход, а отягощающий)
Характеристики активов – доходность, ликвидность, риск.
Классификационный признак – по скорости оборачиваемости (как превращения).
Внеоборотные активы- медленны, оборотные – быстро. (поэтому их называют бывает краткосрочный и долгосрочный)
Ликвидность – это признак корректирующий предыдущий.
Ликвидность – превращение в ден средства в ХОДЕ ОБЫЧНОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. А не обычной продажи.
По природе – материальные, нематериальные, финансовые.
Ключевые статьи активов – запасы, деб задолж, основные средства.
Разнородность и сложность активов как объекта управления обуславливает необходимость участия в управления различных служб.
Контроль активов – одна из главных ролей в управлении активами! Если невыгоден необоснованный рост активов, т.к.это приводит к росту заёмного капитала и повышению вероятности неплатёжеспособности фирмы.
Если финансисты не контролируют рост активов, он может быть необоснованным, т.к. представителям отдельных служб это приносит личную выгоду.
Цель управления активами – определение, формирование и поддержание оптимального объёма и структуры активов, с одной стороны, и рациональной структуры источников их финансирования – с другой стороны. Нужно за каждым активом видеть пассив – платный, срочный или возвратный.
В управлении активами используется портфельный подход, предполагающий диверсификацию.
Особенности внеоборотных активов (длительный период использования)
1. необходимость эксплуатационных затрат
2. опасность утраты способности приносить прибыль, в т.ч. за счёт морального старения
3. необходимость замещения.
4. генерирование постоянных затрат как источников операционного риска
1. Способность – автоматическое изменение при изменении объёма продаж (в т.ч. сезонность).
2. необходимость поиска компромисса между рентабельностью и ликвидностью
3. нестабильность качества
4. необходимость постоянного возобновления
5. сложность состава, неоднородность.
Основные факторы, влияющие на объём активов:
1. Масштабы деятельности фирмы
2. политика формирования активов
3. спецификация бизнеса
Растёт фирма- растёт и оборотка.
Виды политики формирования активов
Средние активы
макс спокойная
умеренная
мин сдерживающая
объём продаж
спокойная политика обычно ассоциируется с избытком активов, а сдерживающая - с недостатком.
Торговля – на прогноз и на заказ.
Предпосылки формирования сдерживающей политики
1. низкая стоимость актива 2. низкая значимость актива 3. много поставщиков/покупателей и т.д. там много, но это уже было
Фирме сложно оценить, велики ей активы, малы или в самый раз.
Обычно для разных видов активов используются разные подходы к формированию. Общий подход – кА «средняя температура по больнице 36,6 С» - скорее не формируется сознательно, но диагностируется с помощью показателей оборачиваемости.
Коб = Выручка/активы
Ускорение оборачиваемости имеет границы, связанные с допустимым уровнем риска!
Финансирование активов
Для финансирования активов существуют разные схемы.
Первая схема – учитывает степень стабильности (постоянства) оборотных активов.
Дифференциация оборотных активов.
Политика финансирования активов – различаются долей ко и ск+до. Чем больше к 50/50 - тем агрессивнее.
Политика самоликвидации: 1.не предусматривает финансирование активов «из общего котла» 2. жёстко увязывает сроки и суммы активов и их источников.
Умеренная политика: 1. долгосроч активы за счёт долгосроч источников. 2. Активам, объём которых внутри года является неснижаемым – долгосроч источники. 3. Активам, которые внутри года варьируют – краткосроч источники.
Политика финансирования активов ---1ая схема
ЧОК < 0 ультраагрессированая
ЧОК примерно равно 0 идеально
0 < ЧОК <= 0,5*СОА агрессивная
0,5*СОА<ЧОК<=СОА умеренная
СОА<ЧОК<=0,5*НОА консервативная
0,5*НОА<ЧОК ультраконсервативная
2ая схема
Упрощенный подход Ктл = ОА/КО универсальное рекомендуемое значение 2, предпочтительнее среднеотраслевое
СОС = СК – ВА = ОА – (ДО+КО) ЧОК = (СК+ДО) – ВА = ОА – КО
Ктл << 2 агрессивная политика Ктл примерно равен 2 умеренная политика Ктл >> 2 консервативная политика
-----3я схема. Учитываются источники финансирования наименее ликвидного компонента оборотных активов.
Коммерческое право как система отношений в следующих областях.
Шершеневич предлагал следующую классификацию. В римском праве был дуализм частного права: римское гражданское право (jus civilis), международное торговое право (jus gentium). Следующий этап Шершеневич называет итальянский этап (Италия, 10-12 века). В Италии формируется обычное торговое право.
Во Франции были приняты 2 кодекса, регулирующих имущественные отношения: 1804 – Французский ГК (Кодекс Наполеона); 1807 – Французский Торговый Кодекс («о лицах, сделках и банкротстве»).
3 этап – германский. 1896 год – Германское гражданское уложение; 1897 год – Германский торговый кодекс (Уложение).
В дореволюционной России в отличие от зарубежных правопорядков сложился манизм гражданского права: была единая отрасль гражданского права; торговые, коммерческие отношения регулировались отдельными НПА. 2
Торговая деятельность – вид предпринимательской деятельности, связанный с приобретением и продажей товаров. Торговая деятельность: оптовая и розничная. Критерий разделения – цель приобретения товаров. Цель оптовой – последующая переработка (рынки сырья, полуфабрикатов, материалов и т.п). Во-вторых, в предмет коммерческого права входят отношения, связанные с оказанием сопутствующих торговли услуг и выполнением работ.
Регулирующие органы:
• На уровне РФ – Правительство РФ
• На уровне субъектов (в Самарской области – в соответствии с Законом Самарской области о государственном регулировании на территории Самарской области от 5.07.10) – Самарская Губернская Дума, Правительство Самарской области, уполномоченный орган – министерство экономического развития, инвестиций и торговли Самарской области.
Финансовый механизм
Финансовое регулирование
Виды политики формирования активов
мин сдерживающая