3. Регулирование мирового финансового рынка Международным валютным фондом
4. Основные направления интеграции российского фондового рынка в международный фондовый рынок
Валютная политика государств
Политика государства в сфере валютно-кредитных отношений получила название валютной политики.
Цель этой политики – достижение оптимальных параметров «магического» четырехугольника и прежде всего – платежного баланса.
Валютная политика классифицируется по следующим признакам:
1. В соответствии с продолжительностью различают:
· краткосрочную валютную политику (предполагает повседневное оперативное регулирование валютного курса, валютных операций, деятельности валютного рынка и рынка золота),
· долгосрочную валютную политику, направленную на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе.
2. В зависимости от используемых инструментов различают:
· дисконтную политику.
· девизную политику,
· диверсификационную политику
· режимную политику.
Дисконтная (учетная) политика – изменение учетной ставки ЦБ, направленное на регулирование валютного курса и платежного баланса путем воздействия на международное движение капитала, с одной стороны, и динамику внутренних кредитов, денежной массы, цен, совокупного спроса – с другой.
Например, при пассивном платежном балансе и относительно свободном передвижении капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов в страну и сдерживать отлив национального капитала, что способствует улучшению состояния платежного баланса и повышению валютного курса. Понижая официальную ставку, ЦБ рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо баланса и снижения курса национальной валюты.
В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась. Основная причина – в условиях нестабильности учетная ставка не всегда определяет движение капиталов. Тем не менее ситуация в мире характеризуется тем, что уровень %% ставок в США ниже, чем в Западной Европе и Японии.
Девизная политика – это воздействие на курс национальной валюты путем купли-продажи государственными органами иностранной валюты.
В целях повышения курса национальной валюты ЦБ продает, а для снижения покупает иностранную валюту в обмен на национальную.
Девизная политика осуществляется преимущественно в форме валютной интервенции, т. е. вмешательства ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты. Валютная интервенция осуществляется за счет официальных золотовалютных резервов или краткосрочных взаимных кредитов центральных банков в национальных валютах по межбанковским соглашениям «своп».
Для осуществления валютной интервенции за счет золотовалютных резервов в странах создаются валютные стабилизационные фонды – государственные фонды в золоте, иностранной и национальной валютах. Такой Фонд действует, например, во Франции. Банк Франции не публикует данные о его размерах, чтобы не раскрывать характер и масштабы своих интервенционных операций. В США объем этого Фонда 2 млрд. $ (не менялся с 1934 г.). Практически не используется, т. к. федеральные резервные банки осуществляют валютную интервенцию по соглашениям «своп». В Великобритании Фонд объединяет все официальные золотовалютные резервы страны.
Недостатки девизной политики – данная политика влияет на валютный курс временно и в ограниченных масштабах. Она не достигает цели, если рыночные факторы оказываются сильнее государственного регулирования. Так в апреле 1998 г. Банк Японии продал на валютном рынке 10% валютных резервов, но не сумел сдержать падения курса иены до рекордно низкого за предыдущие 8 лет уровня – 1380 иен за 1 $. В связи с этим Япония решила ограничить валютные интервенции.
Диверсификационная политика – Это политика диверсификации валютных резервов путем включения в их состав разных валют. Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых валют, а также валют, необходимых для международных расчетов.
В последнее время в большинстве стран мира в официальных валютных резервах наблюдается снижение доли $ США с 84,5% до 60%, увеличение доли немецкой марки до 20%, и увеличение доли швейцарского франка и японской иены.
Режимная политика – предполагает использование того или иного режима валютного курса: фиксированный, плавающий (свободное плавание, управляемое плавание), смешанный режим.
В конце 90-х годов 51 валюта плавала самостоятельно (США, Великобритания, Швейцария, Япония, Канада и др.). В 49 странах практиковалось управляемое плавание (Бразилия, Венгрия, Китай, Россия и др.).
20 валют привязаны к $ США. 14 – к французскому франку, 4 – к СДР., 12- к ЭКЮ. 18 – к различным валютным корзинам.
Основные методы валютной политики:
· девальвация,
· ревальвация.
Девальвация – снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам.
Ревальвация – повышение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным валютным единицам.
В условиях плавающих валютных курсов девальвация и ревальвация происходят повседневно стихийно на рынке и лишь периодически законодательно фиксируются изменения курсов валют.
Пример. 18 ноября 1967 г. курс фунта стерлингов официально снизился с 2,8 до 2,4 $. Таким образом девальвация (Д) составила:
Д = (2,8 –2,4)/ 2,8 х 100% = 14,3%.
Валюты иностранных государств, которые не провели девальвацию одновременно с фунтом стерлингов, подорожали. При этом % ревальвации иностранной валюты (например, $) составил:
R = (1/2.4 – 1/2.8) / 1/2.8 х 100% = (0.41- 0.35) /0.35х 100%= 16.7%
В результате девальвационную премию получат:
· английские экспортеры от обмена долларовой выручки на фунты,
· английские должники, возвращающие долг в фунтах стерлингов,
· американские импортеры, которые расплачиваются за товар фунтами стерлингов,
· американские должники, возвращающие долг в фунтах стерлингов,
· кредиторы, выдавшие ссуды в $.
В тоже время в убытке окажутся:
· английские импортеры, покупающие товар за $,
· английские должники, возвращающие долг в долларах,
· американские экспортеры, продающие товары за доллары и обменивающие выручку на фунты стерлингов,
· американские должники, отдающие долг в долларах,
· кредиторы, предоставившие ссуды в фунтах стерлингов.
В РФ главным видом валютной политики является девизная политика в форме валютной интервенции ЦБ.
Определенную роль в валютной политике играет дисконтная политика- маневрирование ставкой рефинансирования ЦБ. Однако эффективность этой политики ограничена двумя причинами:
во-первых, мотивами изменения ставки рефинансирования являются не только соображения, относящиеся к валютному курсу, но и задачи внутренней кредитно-денежной политики,
во-вторых, валютные ограничения препятствуют свободному движению краткосрочных капиталов и, тем самым, ослабляют реакцию этого движения и соответственно валютного курса на изменение уровня ставки рефинансирования.
Немаловажную роль в РФ выполняет и режимная политика. В соответствии с Указом президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г. в России установлен режим плавающего валютного курса. Между тем за прошедший период этот режим несколько раз претерпевал изменения.
1991 г. – 1994 г. – свободное плавание под воздействием спроса и предложения.
1994 г. – до сер. 1996 г. – введение горизонтального валютного коридора, что ухудшило конкурентоспособность российского экспорта.
Сер. 1996 г. – 1997 г. – введение «наклонного» валютного коридора.
1998 г. – возврат к горизонтальному валютному коридору.
С сентября 1998 г. – отмена валютного коридора и введение свободно плавающего курса рубля.
В качестве дополнительной валютной политики можно рассматривать и диверсификацию валютных резервов страны. В настоящее время валютная корзина резервов ЦБ включает 75% - доллары США, 20% - немецкие марки, 5% - прочие валюты. Доля долларов и немецких марок существенно выше, чем в среднем в мире.. Введение евро должно привести к замене немецких марок этой новой валютой.
