Метод основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. В основе метода лежит принцип замещения, так как инвестор может вложить средства либо в сходную компанию, либо в оцениваемую. Следовательно данные о сопоставимых предприятиях при использовании соответствующих корректировок могут послужить ориентирами для определения стоимости оцениваемого предприятия. Преимущество метода - используется фактическая информация, а не прогнозные данные, имеющие известную неопределенность.
Алгоритм метода:
1. Выбирается группа предприятий — аналогов.
2. Проводится финансовый анализ и сопоставление данных.
3. Выбираются и рассчитываются оценочные мультипликаторы, которые применяются к оцениваемому предприятию.
4. Вносятся поправки к итоговой стоимости предприятия. При выборе предприятий - аналогов учитывается следующее:
- тождество производимой продукции:
- тождество объема и качества производимой продукции;
- идентичность изучаемого периода;
- тождество стадий развития предприятий и их производственных мощностей;
- сопоставимость стратегии развития предприятий;
- сопоставимость финансовых показателей предприятий;
- одинаковая степень учета территориальных особенностей и климатических различий.
При оценке большое внимание уделяется анализу финансового положения предприятия. В зависимости от целей, поставленных перед оценщиком, и применяемых методов оценки анализ может быть направлен па определение степени финансовых рисков, выбор сопоставимых предприятий, прогнозирование доходности предприятий, определение ставки дисконта и т. п.
В зависимости от целей оценки финансовый анализ может проводиться с разной степенью детализации, но, как правило, носитхарактер экспресс-анализа и ограничивается данными бухгалтерской отчетности, то есть решает задачи внешнего анализа.
Оценочные мультипликаторы могут рассчитываться либо на дату оценки, либо за период. Наиболее известны следующие мультипликаторы.
1. Коэффициент цена/ чистая прибыль - Рыночная стоимость акции предприятия/Чистая прибыль.
Этот мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капитала предприятия исходя из чистой прибыли. Обратная его величина - требуемая ставка дохода на собственный капитал - в большей степени зависит от принципов бухгалтерского учета, используемого предприятием.
2. Коэффициент цена/ чистый денежный ноток = Рыночная стоимость акций предприятия /Чистая прибыль (после налогообложения) + амортизационные отчисления.
Мультипликатор позволяет оценить стоимость собственного капитала исходя из фактического денежного потока.
3. Коэффициент инвестированный капитал/ прибыль = Собственный капитал + Долгосрочная кредиторская задолженность /Прибыль (до налогообложения и уплаты процентов).
Коэффициент используется для оценки предприятий, имеющих большую долгосрочную кредиторскую задолженность.
4. Коэффициент цена / стоимость чистых активов = Рыночная стоимость акций /Стоимость чистых активов по балансу.
5. Коэффициент цена /дивиденды = Рыночная стоимость акций / Сумма выплаченных дивидендов.
6. Коэффициент цена /выручка = Рыночная стоимость акций / Выручка от реализации.
Коэффициенты показывают соотношение финансовых показателей на конкретную дату. Рассчитывать и анализировать их желательно за три года, так как за один год они могут быть не характерны. При этом определяется либо среднеарифметическое значение, либо средневзвешенная величина этих мультипликаторов.
Например: Имеются данные по сопоставимым предприятиям А,Б,В,Г.
Предприятие
Выручка Прибыль
Цена
Выручка
А
9,5
0,35
Б
10,0
0,40
В
10,5
0,45
Г
9,0
0,35
Необходимо определить стоимость 10% пакета акций предприятия Д, если коэффициент выручка/прибьшь для него равен 11,0 и выручка от реализации продукции, работ и услуг составляет 15,6 млрд. руб.
Решение: Для решения используем метод наименьших квадратов. По имеющимся данным о соотношениях выручка/прибыль и цена/выручка строим трендовую кривую
У= В х X + С,
где У= коэффициент Цена/Выручка;
X = коэффициент Выручка/! 1рибыль.
Предприятие
Выручка/ Прибыль, X
Цена/ Выручка, У
Х-Хср
У-Уср
(Х-Хср)х (У-Уср)
(Х-Хср/
А
9,5
0,35
-0,25
-0,0375
-0,0375
0,0625
Б
10,0
0,40
0,25
0,0125
0,003125
0,0625
В
10,5
0,45
0,75
0,0625
0,046875
0,5625
Г
9,0
0,35
-0,75
-0,0375
0,028125
0,5625
Средняя
9,75
0,3875
Сумма
0,0875
1,25
= 0,07x11- 0,295 =0,475.
Стоимость оцениваемого предприятия 0,475 х!5,6 млрд. руб. = 7,41 млрд .руб.
Стоимость 10 % пакета акций 741 млн. руб.
При использовании мультипликаторов применяются следующие правила: 1
по сопоставимым предприятиям значения мультипликаторов должны иметь минимальный разброс;
2. выбранные мультипликаторы применяются к соответствующим данным оцениваемого предприятия таким образом, чтобы это соответствовало способу их расчета для сопоставимого предприятия;
3. стоимость, полученная методом рынка капитала, представляет собой стоимость неконтрольного пакета акций открытого акционерного общества, акции которого продаются на открытом фондовом рынке. Для получения стоимости контрольного пакета акций добавляется премия за контроль и вычитается скидка за недостаточную ликвидность (рис.2).
Внесение поправок к итоговой стоимости предприятия включает:
1. добавление к стоимости предприятия стоимости нефункционирующих активов, стоимости объектов социальной сферы, которые могут быть проданы, а также стоимость бездействующих мощностей;
2. добавляется излишек собственных оборотных средств и вычитается их недостаток;
3. вычитаются обязательства, связанные с охраной окружающей среды, если предприятие имеет такие обязательства.
