Формирование потоков денежных средств проекта.

Доход инвестиционного проекта рассматривается как разница между поступлениями средств от реализации проекта и вложениями инвестиционных затрат в данный проект, т.е. как разница между притоком и оттоком денежных средств по проекту. При этом целесообразным считается такой проект, у которого приток денежных средств больше чем отток.

К притоку причисляют все денежные средства, поступающие от инвестиционной, операционной (хозяйственной), коммерческой и финансовой деятельности проекта. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности:

· длительный период жизненного цикла (срок эксплуатации, реализации проекта)

· потребность в значительных издержках в начале инвестиционного периода

· достижение безубыточного объема производства по истечении некоторого времени

Это означает что поток денежных средств от инвестиционного проекта складывается из притока (Cash Flow+) денежных средств (т.е. дохода от осуществления инвестиции) и оттока (Cash Flow-) денежных средств (т.е. капитальных затрат в проект и текущих издержек по проекту). Причем, на протяжении жизненного цикла проекта величина потока денежных средств (SCash Flow) меняется как в абсолютном выражении, так и по знаку. В рамках каждого проекта осуществляется 3 основных вида деятельности:

1. инвестиционная

2. операционная (производственная)

3. финансовая

По каждому виду деятельности ожидается приток и отток денежных средств. Образующиеся потоки денежных средств прогнозируются на каждом этапе осуществления проекта. Для этого весь жизненный цикл осуществления инвестиции Т разбивается на одинаковые по величине отрезки времени t_i (шаги расчета). Величина отрезка - год, квартал, или месяц - зависит от специфики проекта. Прогноз потока денежных средств по каждому виду деятельности осуществляется в табличной форме.

Поток денежных средств от финансовой деятельности формируется за счет разности финансовых притоков и финансовых оттоков. К притоку денежных средств от финансовой деятельности ( к финансовому притоку ) относятся:

1) оплаченный собственный (акционерный) капитал,

2) субсидии и безвозмездные ссуды,

3) предоставленные долгосрочные и среднесрочные ссуды и кредиты,

4) полное погашение (возврат) ссуд и кредитов

5) увеличение краткосрочных ссуд и кредитов,

6) увеличение счетов к оплате.

К финансовым оттокам относятся:

1) выплаченные дивиденды,

2) выкуп акций, погашение акций,

3) снижение счетов к оплате,

4) погашение основной суммы приобретенного кредита

Таблица 3.2

Бюджет потока денежных средств от финансовой деятельности

Главным компонентом, формирующим приток денежных средств проекта, является доход от реализации продукции (произведение цены продукции на ее объем продаж), т.е. приток от коммерческой и операционной деятельности проекта. Основной отток денежных средств формируется за счет инвестиционных (капиталообразующих) затрат и текущих затрат, т.е. оттоков от операционной и коммерческой деятельности. Текущие затраты – это расходы по покрытию издержек производства и реализации продукции. Расчет данных издержек производится при определении производственной и полной себестоимости продукции. Поток денежных средств от операционной деятельности в каждый момент времени t реализации проекта включает следующие виды доходов и затрат:

1) выручка от реализации продукции (выручка от продажи),

2) не реализационные доходы,

3) переменные затраты,

4) постоянные затраты без учета амортизации,

5) амортизация зданий,

6) амортизация оборудования,

7) выплата процентов за использование кредитов,

8) прибыль до налогообложения =

9) налоги и сборы, уплачиваемые из налогооблагаемой прибыли,

10) чистая прибыль после уплаты налогов = (8 - 9),

11) амортизация по проекту = (5 + 6),

12) чистый поток денежных средств по проекту = (10 + 11).

Для расчета результирующего показателя дохода инвестиционного проекта – размера чистого потока денежных средств составляется бюджет чистого потока денежных средств по проекту (табл. 3.3). В данной таблице результируются поступления и расходы денежных средств от операционной и коммерческой деятельности на каждом этапе осуществления проекта за весь его жизненный цикл.

Целью составления бюджета является расчет чистого потока денежных средств (ЧПДС) по проекту в каждом году жизненного цикла.

(3.1.)

Чистый поток денежный средств Р есть сумма амортизации А по проекту и чистой прибыли проекта Е в каждом году t его реализации . Чистый поток денежный средств образуется путем суммирования потоков от операционной (производственной) и коммерческой деятельности по проекту.

Таблица3.3

Бюджет чистого потока денежных средств инвестиции

Размер чистого потока денежных средств является главным показателем, определяющим уровень дохода инвестиционного проекта. Предприятие может оказывать непосредственное влияние на размер чистого потока денежных средств, совершенствуя свою амортизационную политику, систему налоговых выплат, структуру используемого капитала.

При прогнозировании денежных потоков важно следовать следующим правилам, поскольку их игнорирование может привести к ошибочным инвестиционным решениям:

1) следует учитывать только доходы и расходы, связанные с конкретным инвестиционным проектом;

2) налоги. Различные активы подлежат различному налогообложению. Отдельные виды активов могут иметь льготный режим налогообложения. В результате, учет налогов может существенно повлиять на рентабельность инвестиций;

3) ликвидационная стоимость (стоимость имущества проекта в конце инвестиционного периода) должна обязательно учитываться в прогнозе денежных потоков, так как продажа и покупка активов порождает дополнительные денежные потоки, связанные с рассматриваемой инвестицией;

4) амортизация должна рассматриваться не только как расход, но и как не денежный доход данной инвестиции, поскольку она может использоваться как внутренний источник финансирования;

5) затраты предшествующих периодов не следует включать в прогноз денежных потоков. Под ними понимают затраты понесенные до начала разработки проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решений о будущих инвестициях;