Для наглядности отобразим в табличном виде (см. Табл.1) расчет итогового значения фактора риска «Ключевая фигура в руководстве; качество руководства» при условии, что ответы на составляющие вопросы распределились следующим образом:
Таким образом, из данного примера видно, что ставка дисконтирования, рассчитанная методом «кумулятивного построения», с учётом факторного анализа, даёт более точные результаты и не позволяет использовать возможность изменения результатов оценки в соответствии с пожеланиями заказчика, т.к. проверить достоверность ответов на односложные вопросы может и неспециалист в оценочной деятельности.
Полная «Факторная модель расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения» приведена в таблице 2.
| Факторы риска
| Ответы (да, нет, не знаю)
| Значение
|
| Ключевая фигура в руководстве; качество руководства
|
| Профильное образование топ менеджеров
|
|
|
| Опыт работы топ менеджеров в данной области более 3 лет
|
|
|
| Профильное образование руководителя (генерального директора)
|
|
|
| Опыт работы руководителя в данной области более 5 лет
|
|
|
| Время работы руководителя на должности более 2-х лет
|
|
|
| Имеется достаточный внутренний резерв кадров
|
|
|
| Сумма значений:
|
|
| Количество составляющих факторов:
|
|
| Итоговое значение фактора риска:
|
|
| Размер компании
|
| Объем чистых активов выше или равен среднему значению по отрасли
|
|
|
| Объем выручки выше или равен среднему значению по отрасли
|
|
|
| Объем чистой прибыли выше или равен среднему значению по отрасли
|
|
|
| Объем валюты баланса выше или равен среднему значению по отрасли
|
|
|
| Среднесписочная численность сотрудников выше или равна среднему значению по отрасли
|
|
|
| Наличие сети филиалов
|
|
|
| Сумма значений:
|
|
| Количество составляющих факторов:
|
|
| Итоговое значение фактора риска:
|
|
| Финансовая структура (источники финансирования)
|
| Значение коэффициента платежеспособности отвечает нормативным значениям (>0,2)
|
|
|
| Значение коэффициента текущей ликвидности отвечает нормативным значениям (>2)
|
|
|
| Значение коэффициента автономии выше или равно среднему значению по отрасли
|
|
|
| Значение коэффициента соотношения привлеченных и собственных средств ниже или равно среднему значению по отрасли
|
|
|
| Значение коэффициента концентрации привлеченного капитала ниже или равно среднему значению по отрасли
|
|
|
| Сумма значений:
|
|
| Количество составляющих факторов:
|
|
| Итоговое значение фактора риска:
|
|
| Товарная и территориальная диверсификация
|
| Широкая номенклатура производимой продукции (работ, услуг)
|
|
|
| Постоянный (не сезонный) спрос на производимую продукцию (работы, услуги)
|
|
|
| В номенклатуре производимой продукции есть товары (работы, услуги) первой необходимости
|
|
|
| Экспортная продукция (работы, услуги)
|
|
|
| Наличие региональной сети филиалов (региональной сбытовой сети)
|
|
|
| Сумма значений:
|
|
| Количество составляющих факторов:
|
|
| Итоговое значение фактора риска:
|
|
| Диверсификация клиентуры
|
| Наличие государственных заказов
|
|
|
| Наличие корпоративных заказчиков
|
|
|
| Наличие частных заказчиков
|
|
|
| Наличие зарубежных заказчиков
|
|
|
| Равномерное распределение всего объема выручки по заказчикам (отсутствие одного или нескольких заказчиков, формирующих доминирующую часть выручки)
|
|
|
| Наличие сети сбыта продукции
|
|
|
| Сумма значений:
|
|
| Количество составляющих факторов:
|
|
| Итоговое значение фактора риска:
|
|
| Доходы (рентабельность и предсказуемость)
|
| Значение коэффициента рентабельности основного капитала выше средних значений по отрасли
|
|
|
| Значение коэффициента рентабельности собственного капитала выше средних значений по отрасли
|
|
|
| Значение коэффициента рентабельности основной деятельности выше средних значений по отрасли
|
|
|
| Значение коэффициента устойчивости экономического роста выше средних значений по отрасли
|
|
|
| Равномерность изменения основных финансовых показателей в ретроспективе (за 3-5 предыдущих лет)
|
|
|
| Сумма значений:
|
|
| Количество составляющих факторов:
|
|
| Итоговое значение фактора риска:
|
|
| Прочие особые риски
|
| Высокорисковая ("новая") отрасль
|
|
|
| Умеренная (либо низкая) конкуренция в отрасли (один или несколько конкурентов)
|
|
|
| Проведение ежегодного (ежеквартального) внутреннего аудита
|
|
|
| Проведение ежегодной переоценки основных средств предприятия
|
|
|
| Постоянное повышение квалификации сотрудников (инвестиции в профессиональный рост сотрудников)
|
|
|
| Затраты на НИОКР выше или равны средним значениям по отрасли
|
|
|
| Затраты на переоснащение основных фондов выше или равны средним значениям по отрасли
|
|
|
| Сумма значений:
| |
| Количество составляющих факторов:
| |
| Итоговое значение фактора риска:
| |
| Безрисковая ставка:
| |
| Итого ставка дисконта (сумма всех значений рисков и безрисковой ставки):
| |
Предлагаемая «Факторная модель расчета ставки дисконтирования на основе метода кумулятивного построения» носит базовый характер, т.к. оценка инвестиций всегда носит индивидуальный характер, в связи с чем конечный пользователь модели может расширять число анализируемых вопросов в рамках того или иного фактора риска с целью повышения достоверности расчета ставки дисконтирования.
Хотя эти три подхода могут вступить в противоречие, их можно использовать и так, чтобы они дополняли друг друга. В условиях неопределенности любое инвестиционное решение в значительной мере основано на субъективных суждениях (на здравом смысле).
а) понимать, каким образом альтернативные сценарии денежных потоков, возможные в результате инвестирования, повлияют на рыночную стоимость проекта;
б) осознавать риск конкретного рассматриваемого инвестиционного проекта (этому поможет применение третьего подхода);
в) на основании своих заключений по первым двум пунктам оценить стоимость инвестиций (используя один из методов второй группы) так, чтобы данный проект можно было сравнивать с другими альтернативами.
