ГЛАВА 7. СВІТОВА ВАЛЮТНА СИСТЕМА

План

7.1. Міжнародна валютна система та її елементи.

7.2. Еволюція міжнародної валютної системи.

7.3. Валютний ринок та валютні операції.

Література

1. Линдерт П. Экономика мирохозяйственных связей. —М.: Прогресе, 1992. - С. 450^523.

2. Міжнародні валютно-кредитні ВІДНОСИНИ /За ред. АС.Філіпенка. - К: Либідь, 1997. - С 3-35.

3. Гальчинський А.С. Теорія грошей. — К.: Основи, 1996. —

С 21-38.

4. Ющенко В.А., Міщенко В.І. Валютне регулювання:Навч. посіб. - К.: Знання, 1999. - С. 6-85.

5. Кругман П., Обстфельд М. Международная экономика.Теория и політика / Пер. с англ.- М.: МГУ, ЮНИТИ, 1997.-С. 124-146.

6. Пискунов Д.Ю. Теория и практика валютного дилинга.

- М., 1996. - С. 3-42.

7. Справочник экономиста-международника. — К.: Поли­тиздат Украины, 1990.— С. 6—25.

8. Фишер С, Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика. — М.:Дело, 1993. - С. 180-215.

9. Драйзер Т. Финансист. — К.: Державне видавництвохудожньої літератури, 1959.

10. Хейли А. Менялы. - М.: МПВДВ, 1993.

Глава 7. Світова валютна система

7Л. Міжнародна валютна система та її елементи

Слово "валюта" походить від італійського valuta, що буквально означає — ціна, вартість. Розрізняють поняття "ва­ лютні відносини" і "валютна система". Валютними відноси­ нами називаються відносини, що виникають у процесі функціонування грошей у міжнародному платіжному обороті.

Вони пов'язані з міжнародним обміном товарами та послуга­ ми, вивезенням капіталів, переказом прибутків з іноземних інвестицій, з міжнародним науково-технічним обміном, пози­ ками тощо. Таким чином, призначенням валютних відносин є опосередкування міжнародних економічних відносин в ціло­ му. Соціально-економічна функція валютних відносин поля­ гає в забезпеченні необхідних умов для здійснення нормаль­ ного ходу суспільного відтворення в міжнародній економіці.

Валютна система являє собою державно-правову формуорганізації валютних відносин. Розрізняють національні, світо­ ву та регіональні валютні системи.

Національна валютна система є продовженнямвнутрішньої грошової системи і формується в межах, що виз­ начаються її характерними рисами. Одночасно національна валютна система має власні специфічні закономірності і знач­ ну самостійність по відношенню до внутрішнього грошового устрою.

Національну валютну систему характеризують такі ос­ новні елементи:

• національна валютна одиниця;

• склад офіційних золотовалютних резервів;

• паритет валюти та механізм формування валютного курсу;

• умови конвертованості валюти;

• наявність чи відсутність валютних обмежень;

• порядок міжнародних розрахунків країни;

• організація валютного ринку країни та ринку золота;

• державні установи, що здійснюють валютне регулюван­ ня.

МІЖНАРОДНА ЕКОНОМІКА

Світова (міжнародна) валютна система —це формаорганізації міжнародних валютних відносин, шр обумов­ люється розвитком міжнародної економіки як цілісної системи і закріплюється міждержавними угодами. Світову валютну си­стему характеризують такі основні елементи:

Регіональна міжнародна валютна система являє собоюдоговірно-правову форму організації валютних відносин між групою країн. Визначальними елементами регіональної міжна­родної валютної системи є:

• регіональна міжнародна розрахункова одиниця;

• спеціальний режим регулювання валютних курсів;

• загальні валютні фонди і регіональні кредитно-розра­ хункові установи.

Для подальшого аналізу історичної еволюції міжнародної валютної системи важливе значення мають поняття валютно­ го курсу і конвертованості валюти. Валютний (обмінний)курс — це ціна грошової одиниці однієї країни, виражена у гро­шових одиницях іншої країни. Встановлення валютного курсуназивається котируванням. Якщо валютний курс відображає ціну одиниці іноземної валюти через національну валюту, то має місце пряме котирування. Вираження ціни одиниці національної валюти в іноземних грошових одиницях означає зворотне котирування.

Розрізняють номінальний та реальний валютні курси. Номінальний валютний курс визначається як відносна цінадвох валют. Реальний валютний курс визначається як національний валютний курс, помножений на відношення рівня іноземних цін до рівня внутрішніх цін.

Глава 7. Світова валютна система

Конвертованість валюти —це її здатність до вільногообміну на інші валюти за визначеним курсом. Девальвація ва­ люти означає зниження обмінного курсу грошової одиниціоднієї країни відносно грошової одиниці іншої країни. Реваль­ вація валюти — це підвищення валютного курсу грошової оди­ниці даної країни відносно грошових одиниць інших країн або міжнародних грошових одиниць.

Конвертованість національної валюти проголошується державою після оформлення її відповідними законодавчими актами. Законодавством визначається, на які іноземні валюти може обмінюватись національна валюта, чи може вона бути об'єктом купівлі-продажу на валютних ринках, яким фізич­ ним і юридичним особам в необмеженому або обмеженому розмірі дозволяються або забороняються ті чи інші операції, пов'язані з обміном національної валюти на іноземну.

Розрізняють повну та часткову конвертованість. Повнаконвертованість включає зовнішню та внутрішню конверто­ваність. Зовнішня конвертованість передбачає відсутність об­ межень та безперешкодне використання валюти в усіх видах операцій тільки для іноземних фізичних та юридичних осіб. Внутрішня конвертованість валюти передбачає відсутністьобмежень і безперешкодне використання валюти в усіх видах операцій для фізичних та юридичних осіб даної країни. Част­кова конвертованість —це зовнішня конвертованість по об­меженому колу операцій.

Неконвертованість валюти має місце, якщо держава за­бороняє проведення будь-яких операцій, пов'язаних з обміном національної валюти на іноземні без попереднього дозволу уповноважених валютних органів.

Конвертованість валюти перебуває в прямій залежності від економічного потенціалу країни, стабільності її внутрішнього грошового обігу, ступеня розвитку національ­ них грошових ринків і ринків капіталу. Повністю конверто­ вані валюти мають: країни з розвинутою та відкритою еко­ номікою; країни — великі експортери нафти; невеликі країни, які виконують функції офшорних зон фінансової інфраструк-

160 ••• 1 6 1

МІЖНАРОДНА ЕКОНОМІКА

тури і є зручними "гаванями" для філій транснаціональних банків.

Конвертованість національної валюти та валютні обме­ ження перебувають у зворотній залежності. Чим більше дер­ жава регламентує валютний обмін, тим менш конвертованою є грошова одиниця. До найбільш поширених форм валютних обмежень належать:

• наявність декількох обмінних курсів залежно від типу економічних операцій;

• використання двосторонніх платіжних угод (клірингів). У цьому випадку платежі, отримані від іно­ земного партнера, не можуть бути направлені для прид­ бання товарів в іншій країні;

• вимоги національної влади щодо продажу центрально­ му банку або репатріації вітчизняними фірмами-екс-портерами своїх валютних надходжень;

• ліцензування експорту та імпорту, а також специфічні правила і норми в галузі руху капіталів і продажу (на­ приклад, регламентування іноземних інвестицій, виве­ зення прибутків, отримання зовнішніх кредитів, екс­ порту, імпорту та ін.).

7.2. Еволюція міжнародної валютної системи

Система золотого стандарту сформувалась на початкуXIX ст. і функціонувала до 20—30-х років XX ст. її визначальні риси:

• фіксація золотого змісту національних валют;

• безпосередня конвертованість національних валют у золото;

• наявність фіксованих валютних курсів.

Обмінний курс національних грошей розраховувався на основі їх золотого змісту, який визначався державою. Так, як­ що зміст американського долара визначався в 1/20 унції золо­ та, а англійського фунта стерлінгів — в 1/4 унції, то їх

Глава 7. Світова валютна система

обмінний курс дорівнював співвідношенню 1:5(1/4 : 1/20 =5), тобто один фунт стерлінгів обмінювався на 5 дол.

Система золотого стандарту була порівняно стабільною, забезпечувала урівноваження платіжних балансів держав і стабільність валютних курсів. Однак вона суттєво обмежувала можливості проведення окремими державами власної валют-но-грошової політики. Безпосередньою реакцією на будь-яке збільшення обсягу емісії паперових грошей та інфляційне знецінення національних грошей був відтік золота за кордон і відповідне зменшення золотих запасів країни.

Ці недоліки обумовили заміну після Першої світової війни золотомонетного стандарту золотодевізним. Разом із золотом функцію міжнародних платіжних засобів почали ви­ конувати і деякі валюти провідних країн світу. Інсти-туціонально система золотодевізного стандарту була оформ­ лена рішеннями міжнародної Генуезької конференції в 1922 р. Але й після укладення Генуезької угоди валютні системи бага­ тьох країн Заходу продовжували функціонувати в режимі зо­ лотого стандарту.

Повний відхід країн Заходу від золотого стандарту стався в період Великої депресії 1929—1933 pp. і в перші післякризові роки. Було припинено обмін на золото паперових грошей, що підірвало основи функціонування системи золотого стандар­ ту.

Головна причина усунення системи золотого стандарту по­ лягає в загальній трансформації економіки провідних країн. Якщо в попередній час вона базувалась на ринкових саморегу­ ляторах, то, починаючи з 1930-х років, у ній сформувалась підсистема державного регулювання економіки. Адекватно цій трансформації повинна була змінитися і система валютно-фінансових відносин.

Таким чином, якщо золото як національні та світові гроші є інструментом стихійно-автоматичного регулювання ринко­ вої економіки, то паперові знаки вартості, що спираються на кредит, більше відповідають економіці, яка поєднує в собі рин­ кові і державні регулятори.

МІЖНАРОДНА ЕКОНОМІКА

Система золотовалютного (доларового) стандарту (Бреттон-Вудська валютна система). У роки Другоїсвітової війни система міжнародної торгівлі і валютних відно­ син фактично була повністю зруйнована. Післявоєнна валют­ на система отримала юридичне оформлення на Бреттон-Вудській міжнародній валютно-фінансовій конференції у 1944 р.

На конференції було прийняте рішення про створення спеціалізованої установи ООН з регулювання валютних відносин — Міжнародного валютного фонду (МВФ).

Бреттон-Вудська система переймала деякі риси золотого стандарту, але містила й принципово нові риси. По-перше, для країн — учасниць МВФ зберігалась роль золота як загального еквівалента, платіжного засобу і розрахункової одиниці у міжнародному обігу, але разом з тим визначались паритети (пропорції обміну) валюти як у золоті, так і в доларах США відповідно їх золотому змісту за станом на 01.07.1944 р. (1 унція дорівнювалась 35 дол.).

Згідно зі статутом МВФ виділялись провідні валюти-девізи, які могли обмінюватись на долари, а через долари — на золото. При цьому обмінюватись на золото могли банкноти та грошові кошти на поточних рахунках тільки для іноземних центральних банків. Таким чином, зовнішню конвертованість у золото зберіг тільки долар США.

По-друге, Бреттон-Вудська система, як і система золотогостандарту, дотримувалась принципу фіксованих валютних курсів. Офіційні курси валют установлювались визначеннямїх золотого змісту і відповідно до цього твердо фіксувались відносно долара. Фіксація ринкових курсів валют здійснюва­ лася в межах ±1 % від золотих чи доларових паритетів. Якщо будь-яка країна втрачала можливість утримувати курс своєї валюти в цих межах, то вона могла звернутися до таких за­ ходів:

•

Глава 7. Світова валютна система

• цільові позики із спеціального фонду МВФ;

• девальвація національної грошової одиниці (деваль­ вація більше ніж на 10 % могла здійснюватися тільки з дозволу МВФ).

По-третє, передбачався перехід до взаємної конвертова-ності всіх валют країн — учасниць МВФ.

По-четверте, заборонялась вільна приватна купівля тапродаж золота. Купівлю-продаж золота могли здійснювати тільки центральні банки за фіксованою ціною 35 дол. за 1 унцію.

Протягом тривалого періоду ефективність функціонуван­ ня Бреттон-Вудської системи забезпечувалася стабільністю долара і довірою до нього, оскільки долар зберігав ан-тиінфляційний імунітет, гарантований його конвертованістю для центральних банків у золото. Така конвертованість забез­ печувалась накопиченням у США значних централізованих запасів золота. Факторами стабільності долара була також ви­ сока частка США у світовій торгівлі та експорті капіталу, а та­ кож бездефіцитність платіжного балансу.

Однак у кінці 60-х і на початку 70-х років XX ст. ситуація істотно змінилася: США значною мірою втратили свої конку­ рентні переваги; виник дефіцит їх платіжного балансу; почали розвиватись інфляційні процеси; різко зменшилися запаси зо­ лота. Почалась гонитва за золотом та втеча від долара. Скла­ лась подвійна ціна на золото: офіційна (35 дол. за 1 унцію) та ринкова.

У цій ситуації США втратили здатність здійснювати обмін доларів на золото за фіксованою ціною і тим самим підтримувати його функцію міжнародної резервної валюти. 15 серпня 1971 р. Президент США Р. Ніксон прийняв рішення про припинення конвертованості доларів у золото. Анулюван­ ня одного з вирішальних принципів Бреттон-Вудської систе­ ми означало її фактичне скасування.

Таким чином, причинами занепаду Бреттон-Вудської ва­ лютної системи стали: погіршення внутрішньої економічної ситуації у США; підрив світового монополізму США; поява

МІЖНАРОДНА ЕКОНОМІКА

таких центрів світового економічного суперництва, як Західна Європа та Японія. Поліцентризм у світовому господарстві увійшов у протиріччя з моноцентризмом у сфері міжнародних валютних відносин, що суттєво підірвало фундамент Бреттон-Вудської системи.

Контури нової валютної системи, що функціонує й нині, були визначені на нараді представників країн — членів МВФ у січні 1976 р. в місті Кінгстоні на Ямайці. Кінгстонська угода заклала основи Ямайської валютної системи. Розглянемо її характерні риси. По-перше, вона передбачає повну демонети­ зацію золота у сфері валютних відносин: анулюванняофіційного золотого паритету, офіційної ціни на золото, фіксованого золотого змісту національних грошових одиниць, обмежень на приватне використання золота.

По-друге, було прийняте рішення про перетворення колек­ тивної міжнародної грошової одиниці — СДР (Special DrawingRights — спеціальні права займу) у головний резервний актив і міжнародний засіб розрахунків і платежів. Система "золото —долар — національна валюта" повинна була трансформувати­ ся в нову систему "СДР — національна валюта". Величина СДР визначається на базі "кошика валют" країн, що мають найбільшу частку в міжнародній торгівлі.

Однак реальна практика валютних відносин не підтверди­ ла можливості повного витіснення долара з позиції провідної міжнародної валюти. У сучасних умовах долар залишається реальним фундаментом валютного механізму і обслуговує близько 2/3 міжнародних розрахунків. Таким чином, Ямайсь­ ка система функціонує за принципами не паперово-валютного стандарту, як передбачалось, а паперово-доларового валютного стандарту.

По-третє, важливою ознакою Ямайської системи є вве­дення "плаваючих" валютних курсів національних валют, тобто їх поточне котирування залежно від кон'юнктури валютного ринку. З одного боку, це надало валютним відносинам гнуч­ кості, більш адекватного відображення внутрішнього стану національних економік, їх платіжних балансів. З іншого боку,

Глава 7. Світова валютна система

коливання валютних курсів порушують стабільність торго­ вельних зв'язків, породжують спекулятивні операції. У зв'яз­ ку з цим Кінгстонською угодою передбачалось збереження елементів регулювання валютних відносин, тобто функціону­ вання системи "регульованих плаваючих" валютних курсів.

Формування відповідних інституційних структур і прин­ ципів функціонування Ямайської валютної системи ще не за­ вершено. Вони постійно коригуються і доповнюються відповідно змінам у міжнародних економічних відносинах.

Особливістю Ямайської валютної системи є розвиток її за принципами "поліцентризму", що дозволяє взаємодіяти в ме­ жах єдиної системи локальним (регіональним) валютним структурам. Найбільш розвинутою регіональною валютною системою виступає європейська валютна система (ЄВС) як інструмент та результат європейської інтеграції.

У своєму розвитку ЄВС пройшла декілька етапів. На І етапі (1947—1950 pp.) валютні угоди між країнами ЗахідноїЄвропи складались головним чином на двосторонній основі. На II етапі (1950—1958 pp.) сформувався і функціонувавЄвропейський платіжний союз (ЄПС), який об'єднав 17 країн Західної Європи і розвивався на багатосторонній кліринговій основі. III етап був пов'язаний з підписанням у 1957 р. Римсь­ кої угоди про створення Європейського економічного союзу. З 1 січня 1959 р. почав функціонувати Європейський валютний союз, у якому продовжили співробітництво 17 країн, що вхо­ дили в ЄПС.

Сучасний етап у розвитку Європейської валютної системипов'язаний із створенням Європейського валютного союзу но­ вого типу відповідно до "плану Ж. Делора", що був проголо­шений у 1989 р. Цим планом передбачалось заснування Євро­ пейського центрального банку для країн — членів Європейсь­ кого союзу (ЄЄ) і заміна національних грошових одиниць єди­ ною валютою ЄС. Маастрихтською угодою 1998 р. були визна­ чені критерії участі країн у валютному союзі та основні етапи його створення. У 1995 р. назва європейської валюти екю (EKU-European Currency Unit) була замінена на євро

МІЖНАРОДНА ЕКОНОМІКА

(EURO). Обмінний курс евро, як і екю, визначається середнь­ озваженим значенням курсів національних валют країн — членів Європейської валютної системи. У 1998 р. було створе­ но Європейський центральний банк із штаб-квартирою у Франкфурті. 31 грудня 1998 р. були проголошені обмінні кур­ си валют країн-учасниць до євро, що склалися на поточний момент і були жорстко зафіксовані для наступної конвертації. З 1 січня 1999 р. до "зони євро" увійшли 11 країн: Австрія, Бельгія, Німеччина, Ірландія, Іспанія, Італія, Люксембург, Нідерланди, Португалія, Фінляндія, Франція. З січня 2001 р. до Союзу приєдналась Греція. З 4 січня 1999 р. безготівкові розрахунки цих країн проводяться у євро, а з і січня 2002 р. почався паралельний обіг євро та національних валют. З 1 червня 2002 р. євро повністю замінило відповідні європейські валюти.

Передбачається, що введення євро сприятиме прискорен­ ню економічного зростання в Західній Європі вже в середньо-строковій перспективі: зникнуть трансакційні витрати обміну старих валют, що повинно збільшити частку внутрішньої європейської торгівлі; зросте мобільність робочої сили; поси­ литься конкуренція за рахунок більшої прозорості цін і витрат виробництва в різних країнах; європейська валюта стане кон­ курентом американському долару. Єдина валюта — символ об'єднаної Європи і гарантія незворотності процесу євро­ пейської інтеграції.

7.3. Валютний ринок та валютні операції

В економічній літературі наведені різні визначення валют­ ного ринку, що уточнюють та доповнюють одне одного. Ва­ лютний ринок розглядається як розгалужена система ме­ ханізмів, функціонування яких забезпечує купівлю та продажнаціональних грошових одиниць та іноземних валют з метою їх використання для обслуговування міжнародних розра­ хунків. В операційному плані валютний ринок визначається як

Глава 7. Світова валютна система

сукупність конверсійних і депозитно-кредитних операцій в іноземних валютах, що здійснюються між контрагентами. В

інфраструктурному контексті валютні ринки — це офіційніцентри, де відбувається купівля-продаж іноземних валют на основі попиту і пропозиції.

Отже, валютний ринок — це складова сфери обміну національної та міжнародної економіки, в якій здійснюється торгівля національними та наднаціональними грошовими оди­ ницями, що обслуговують міжнародній платіжні операції.

Функції валютних ринків пов'язані із забезпеченнямсвоєчасності здійснення міжнародних розрахунків, страхуван­ ням валютних ризиків; диверсифікацією валютних резервів банків, підприємств, держав; регулюванням валютних курсів.

Валютні ринки в сучасному розумінні сформувалися в XIX ст. Цьому сприяли розвиток міжнародних економічних зв'язків, світової валютної системи, банківських систем, удос­ коналення засобів зв'язку та інформації. Суб'єктами валют­ ного ринку виступають продавці валюти, її покупці та посеред­ники, а саме:

1) комерційні банки. Більшість валютних операцій здійснюється через банки, які виконують на договірній основі доручення іноземних банків — кореспондентів. Банки, яким на­ дано право на проведення валютних операцій, називаються уповноваженими девізними або валютними. Найбільший вплив на світових валютних ринках мають такі банки, як Deutsche Bank, Barclays Bank, Union Bank of Switzerland, Citibank, Chase Manhattan Bank, Standard Chartered Bank та ін.;

2) фірми, що здійснюють зовнішньоторговельні операції.

Вони як правило не мають прямого доступу на валютний ри­ нок і проводять валютні операції через комерційні банки;

3) компанії, що здійснюють закордонне вкладання активів,

наприклад Investment Funds, Money Market Funds, International Corporations;

4) центральні банки — управляють валютними резервами,проводять валютні операції, впливають на рівень обмінного курсу, регулюють рівень відсоткових ставок за депозитами в