Ступінь впливу державної заборгованості на сукупний попит і сукупну пропозицію визначається структурою державних доходів і видатків. Залежно від характеру наслідків впливу боргу на економіку, їх поділяють на короткострокові та довгострокові. Короткострокові — це наслідки бюджетного дефіциту, відомі як проблема «витіснення». Довгострокові — економічні наслідки державного боргу, відомі як «тягар боргу».
Ефект «витіснення» виникає через підвищення ринкових процентних ставок у випадку фінансування бюджетного дефіциту за допомогою випуску державних цінних паперів. Боргове фінансування бюджетного дефіциту збільшує попит на гроші, а центральний банк обмежує їхню пропозицію. Такі заходи економічної політики стимулюють зростання процентних ставок, що у свою чергу призводить до скорочення споживчих витрат. У підсумку в економіці відбувається падіння доходу. Отже, боргове фінансування бюджетного дефіциту послаблює ефективність стимулювальної фіскальної політики.
Початковий сприятливий вплив бюджетного дефіциту на економіку послаблюється не лише за рахунок ефекту «витіснення», але й за рахунок негативного ефекту чистого експорту. При зростанні внутрішніх процентних ставок відбувається збільшення зовнішнього попиту на вітчизняні цінні папери, що супроводжується підвищенням попиту на національну валюту. У результаті обмінний курс національної валюти підвищується і спричиняє зниження експорту та збільшення імпорту: в експортних і в конкуруючих з імпортом галузях знижується зайнятість і випуск, зростає рівень безробіття. З іншого боку, притік капіталу збільшує фінансові ресурси й сприяє зниженню процентних ставок на внутрішньому ринку. Завдяки ефекту скорочення чистого експорту масштаби ефекту «витіснення» частково зменшуються.
Довгострокові наслідки державного боргу пов'язані з його впливом на нагромадження капіталу і споживання майбутніх поколінь, тобто на довгострокове економічне зростання.
Зростання боргу зменшує виробничі потужності, призначені майбутньому поколінню, отже, воно буде мати нижчий рівень доходу.
Збільшення податків — один із способів отримання достатніх доходів для виплати відсотків державного боргу. Проте якщо зростають податки, то відбувається скорочення виробництва. До довгострокових наслідків боргу належить і негативний вплив податків на економічні стимули до праці, до інновацій та до інвестування. Тому наявність великого державного боргу уповільнює економічне зростання.
Але взаємозв'язок боргового фінансування дефіциту бюджету та інвестиційного процесу і майбутнього споживання не є очевидним. Адже державні інвестиції зміцнюють виробничий потенціал економіки, наприклад, капіталовкладення в шляхове будівництво, в систему освіти і охорони здоров'я (інвестиції в «людський капітал»). У такому випадку виробничий капітал, успадкований майбутніми поколіннями, скорочуватись не буде. Зміниться лише його структура: частка капіталу державних підприємств зросте, а приватного — зменшиться. Проблема в тому, що ефективність державних інвестицій може виявитися нижчою, ніж приватних.
Ще один довгостроковий ефект пов'язаний з накопиченням зовнішнього боргу — передача частини реального випуску продукції в розпорядження інших країн і, таким чином, може спричинити скорочення національного виробництва в майбутньому.
